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华东数控：普通机床和出口快速下滑
普通机床同比大幅下降。从产品结构来看，公司2008年实现数控机床销售收入24167.04万元，同比增长19.05%；占营业收入比重57.43%，提高6.24个百分点；毛利率32.75%，同比提高3.07个百分点。而普通机床实现销售收入13526.51万元，同比下降26.10%，占营业收入比重32.14%，同比降低14个百分点；毛利率13.48%，略升0.67个百分点。去年下半年以来，受下游增速下降的影响普通机床订单下滑较为明显。
出口受到国际金融危机影响。公司约60%的普通机床用于出口，2005？2007年公司通过直接出口和代理商出口的机床订单增长稳定，年均增速在30%左右；但去年10月份以后，受国际金融危机的影响，国外普通机床订单剧降。2008年公司出口收入9793.17万元，同比下降13.31%；占营业收入比重23.27%，比2007年下降5.09个百分点。扣除弘久铸锻9？12月份实现的对外铸件销售收入2871万元，公司2008年实现的主营收入同比下降1.96%。普及型、经济型数控机床和普通机床(包括出口)订单下降是主营下降的主要因素。
盈利预测与估值：公司2009年经营目标偏保守：营业总收入5.5亿元，归属于目公司的净利润6620万元，每股收益0.55元。我们预计2009年公司普通机床下滑15%左右，数控机床由于轨道磨床的大量交货实现收入3.5亿元，增长45%左右；2009？2011年分别实现每股收益0.61、0.71和0.81元；按照25x09PE估值，合理价15元。目前公司估值没有吸引力，维持“中性”投资评级。
出口受到国际金融危机影响。公司约60%的普通机床用于出口，2005？2007年公司通过直接出口和代理商出口的机床订单增长稳定，年均增速在30%左右；但去年10月份以后，受国际金融危机的影响，国外普通机床订单剧降。2008年公司出口收入9793.17万元，同比下降13.31%；占营业收入比重23.27%，比2007年下降5.09个百分点。扣除弘久铸锻9？12月份实现的对外铸件销售收入2871万元，公司2008年实现的主营收入同比下降1.96%。普及型、经济型数控机床和普通机床(包括出口)订单下降是主营下降的主要因素。
盈利预测与估值：公司2009年经营目标偏保守：营业总收入5.5亿元，归属于目公司的净利润6620万元，每股收益0.55元。我们预计2009年公司普通机床下滑15%左右，数控机床由于轨道磨床的大量交货实现收入3.5亿元，增长45%左右；2009？2011年分别实现每股收益0.61、0.71和0.81元；按照25x09PE估值，合理价15元。目前公司估值没有吸引力，维持“中性”投资评级。
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