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汇率调整对中国外贸预期影响有限
来源:中国贸易报
9月24日，在中国人民大学国际货币研究所（IMI）与财政金融学院货币金融系联合主办的大金融思想沙龙（总第192期）活动上，中银证券全球首席经济学家管涛表示，人民币汇率贬值对输入性通胀压力的影响是有限的，这实际上也为货币政策的调整提供了空间。依历史经验看，从汇率向价格的传导链条很长，传导效果也不明显。
管涛认为，人民币汇率波动幅度今年虽然加大，但影响中国跨境资本流动和人民币汇率走势的重要因素还是美联储政策紧缩。况且，内因是影响大国经济走向的主要因素，外因通过内因起作用。中国作为大国，国内面临的新冠肺炎疫情多点散发、经济复苏受阻、外贸前景不明等内因因素和外部因素叠加，才造成了人民币汇率的调整。
最近，人民币汇率破“7”，让不少企业担心，汇率贬值可能增加进口成本，造成输入性通胀压力的进一步加大。对此，管涛表示，这样的情形在历史上中国也曾经历。2019年8月至12月和2020年2月至7月，共有11个月人民币出现破“7”，其中只有5个月是贸易逆差，其余6个月均为顺差。2020年5月，人民币兑美元汇率跌破了7.10，成为2008年以来的新低，但当月贸易依然实现顺差。“可以看到，市场主体对汇率的波动越来越理性，这给人民币汇率的灵活性增加了足够底气。”管涛说。
IMI研究员、德邦证券首席宏观经济学家芦哲表示，汇率波动对中国进出口有着双向作用。中国的出口结构一直在优化，从以加工贸易为主变成自主制造，对创新生产、产业链的把控能力越来越强，产业链的竞争力也在不断提升，但重要部分还是集中在加工贸易领域。所以，从这方面来看，人民币贬值似乎的确会使企业出口产品的价格降低，提高了企业在海外市场的竞争力，从而获得更大的全球市场份额。但同时也要看到，货币贬值也使进口成本进一步上升。在加工贸易行业，原材料的进口价格是企业生产成本的主要构成。人民币汇率上涨将会严重影响这一类型企业的利润和它们的生产经营情况。因此，如果考虑进口成本，人民币汇率贬值有利于中国企业出口的判断未必能够获得认同。
当前，有投资者认为，今年年底中国会出现出口同比增速零增长甚至负增长的情况。对此，芦哲认为，出现这种情况的可能性并不是很大。在他看来，中国经济保持着较强的韧性，并不排除出口在未来还有超预期的可能。
对于人民币未来的预期，管涛保持着谨慎乐观。他认为，人民币汇率随着内外部环境的变化，呈现有涨有跌的双向波动，灵活性增加。这让其成为了吸收内外部冲击的减震器。无论是外部的紧缩金融动荡还是内部的疫情防控和经济复苏受阻等，都看到人民币在汇率方面做出了反应，这有助于及时释放市场压力，避免预期积累，增强了货币政策的自主空间。
管涛说，经济稳、金融稳，经济强、货币强，做好跨周期调节，保持经济运行在合理区间是保持人民币汇率稳定的关键。只有经济稳了金融才稳，经济能够保持强劲增长和领先的复苏态势，才能支持人民币汇率的稳定。人民币能否继续重新走强，很大程度上还取决于中国经济能否实现合理的增长，能否保持在全球经济恢复方面的领先优势。
管涛认为，未来影响人民币汇率走势的因素多空交织，汇率将继续呈现有涨有跌、双向波动、宽幅震荡。要加强跨境资本流动监测预警，在情景分析、压力测试基础上，拟定应对预案，做到有备无患。
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